作者： 周艾琳

  “一早交易員都(dōu)在讨論，第三次LPR（貸款報價快看利率）保持不變，央行的定力依舊足。”某大又歌行金融市場部交易員對(duì)記者提及。

  10月21日，10月LPR報價出爐——1年期品種(zhǒ你村ng)報4.20%，上次為4.20%，5年期以上品坐在種(zhǒng)報4.85%，上次為4.85%，兩(liǎng新工)檔報價都(dōu)維持不變。此前，市場普遍預計，LP花些R大概率將(jiāng)下降10bp左右裡友，主要由于三季度GDP增速6%，且預計四季度的熱仍有下行壓力，同時(shí)全球降息潮仍在持續。

  受此影響，10月開(kāi)始就(ji湖事ù)不斷震蕩下行的10年期國(guó)債再數在度下挫，10年期國(guó)債收益率一舉突內嗎破3.2%，創近3個月來新高。上周，第一财經(jīng)就(有在jiù)曾報道(dào)，多位中外資基金經(jīn報一g)理仍然認為近期收益率上行的可能(néng)性大于下行。例如，施羅德投資海麗管理（上海）基金經(jīng)理單坤對(duì)房多第一财經(jīng)記者表示：“8月，收益率一度降資體至3.05%，但此後(hòu)就(jiù)很難下家都行，短端利率不動，于是收益率就(jiù)開(kāi)始掉頭向(xi的錢àng)上，目前的上行可能(néng)性大于下行。”不過(喝劇guò)，機構也認為，在利空出盡後(hòu)仍將(j間長iāng)伺機加倉，配置盤可維持“邊跌邊買”的思生了路。

  21日，交通銀行(5.690, 0.08, 1.4快著3%)金融市場運營中心高級分析師楊一成(chéng)對(duì)記家算者表示：“本次一年期報價利率維持顯示了當前降低銀行負債端線道利率的必要性。上周五銀保監會(huì)發(fā)布實施通知規範結構事路性存款，也顯示出當前監管引導銀行存款和市場利率回到(dào)合理老窗水平的決心。展望四季度，考慮到(dào)目前的内外部因素，邊際上貨币數量會照不會(huì)緊張，但貨币政策能(néng)否有一定放松還(hái)是受到街西(dào)較多因素影響，整體來說(shuō)，央行目前老有定力十足。10年期國(guó)債可能(n時拍éng)在3.2%~3.3%尋找均衡。”

  LPR仍有下行空間

  這(zhè)是1年期LPR連續兩(l件少iǎng)次小幅走低後(hòu)的首次持平。“作為LPR報價的基礎，10月16子大日央行開(kāi)展2000億元MLF操作，利率下時也持平于3.3%。這(zhè)意味著(zhe)本次LPR報價過(船舞guò)程中，商業銀行未下調加點幅度——商業銀行加點主要考慮銀行風校資金成(chéng)本、風險溢價水平和信貸城雨市場供需狀況。”東方金誠首席宏觀分析師王熱對青對(duì)記者表示。

  盡管三季度GDP低于預期，不過(guò)們船房地産市場的下行壓力弱于預期，且部分指标有所複蘇。摩根士丹利華鑫證券首席經(j妹作īng)濟學(xué)家章俊對(duì)記者表示，近兩(liǎng)個月，P舊司MI就(jiù)業指數回升，穩就(jiù)業出現初步效果，制造業企業用工狀那答況得以改善。因此，三季度略低市場預期的GDP增速暫不會(huì)對(du子北ì)政策形成(chéng)較大影響，貨币财政政策的靈活性和操作開計空間也因此得以提高，四季度的政策重心不在于“加碼”新政而在于“發(科樹fā)力”落實既有政策，充分釋放前期政策紅利，把穩增長(從熱cháng)、保持經(jīng)濟運行在合理區間放在更加突出的樂山位置。

  此外，8月新LPR推出以來，主要作為微熱企業信貸參考的1年期品種(zhǒng)比原基準利率共下調15能會bp，旨在降低企業融資成(chéng)本；而主要作為房貸款參電知考的5年期以上品種(zhǒng)僅下調5少現個基點，且從第二次LPR報價開(kāi)始持續保持紅她穩定，意在維護房地産調控政策基調的連續性。好很

  另外，伴随LPR的推廣使用，此前的企業貸款利率隐性下限也在打破。根據央行信雨數據，截至9月末，已有占比達8%的銀行貸款利率比LPR內視低50bp以上。王青表示，這(zhè)就(jiù)意味著(zhe)這現制(zhè)部分貸款利率低于同期LPR至少11.9%，從而打破了原來貸老秒款基準利率0.9倍的隐性下限（即在貸款基準利率基礎上下吃科浮幅度不超過(guò)10%），企業“融資貴”問題得到(dào)進(jìn)路知一步破解。

  在王青看來，在政策利率保持穩定的背景下，未來LPR報價利率逐步下行，可在票音降低實體經(jīng)濟融資成(chéng)本的同時(shí有們)，保持穩健貨币政策基調。這(zhè)樣(yàng)做有助于穩她腦定物價預期，維護宏觀經(jīng)濟綜合平衡。鑒于近空業期經(jīng)濟下行壓力有所顯現，逆周期調節需求上升，未來為推動LPR持見電續下行，央行將(jiāng)繼續實施降準，加大“寬貨币”操作力度現吃，也不排除年底前後(hòu)适時(shí)下調MLF操作利率的可能(哥照néng)。

  債市在3.2%~3.3%尋找新平衡

  近兩(liǎng)個月，中國(guó)債市的走勢頗為糾結。截工外至上周16日收盤，中國(guó)10年期國(guó)債收益率靜朋報3.19%，較3.2%僅一步之遙。本周一上午，國(guó)債收市行益率随著(zhe)新報價的出爐一舉突破3.2%。

  “多數機構目前對(duì)利率債仍持獲利了結的觀點，由于目公鐵前貨币政策持穩，資金利率難以大幅下行，且短期CPI趨于上行。”單坤稱。但多匠爸數機構稱將(jiāng)等待加倉時(shí)機，且“債牛”未盡的主要判斷依地紙據在于資金面(miàn)仍然維持适度寬松的水平。弟請

  未來，交易員認為利率債可能(néng)處于震蕩格局。楊一河都成(chéng)對(duì)記者表示，“未來一段時(shí)數森間，利率面(miàn)臨的利空因素要多于利多因素，長(cháng)期利率中樞下對為行、需求力量強勁與短期擾動增多矛盾下，市場有壓力，但整訊些體調整空間有限，10年期國(guó)債可能(néng)在3和對.2%~3.3%尋找均衡。”

  四季度仍需看數據

  盡管目前衆多中外資機構預計四季度或出現降準、降息，但不乏觀點認為，仍地吧需觀察數據以及外部環境變化。

  楊一成(chéng)對(duì)記者提及，考慮到(dào)目前的内外舞道部因素，四季度邊際上貨币數量不會(huì)緊張，但貨币政策能(好輛néng)否有一定放松還(hái)是受到(dào)較多因素影響，包括通脹、四店大季度經(jīng)濟數據以及貿易進(jì裡少n)程等。整體來說(shuō)，央行目前還(há小嗎i)是“以我為主”，保持穩健，為未來的經(jīng)濟下行預留政策用用空間。

  民生證券首席宏觀分析師解運亮則對(duì)記者表術暗示，考慮到(dào)經(jīng)濟下行壓力不減科雨，通縮風險大于通脹，貨币政策方向(xiàng)上仍有邊村煙際小幅放松空間。

  交通銀行首席經(jīng)濟學(xué)家連平對(duì)第一财經(j些事īng)記者提及，預計明年初可能(néng)進(jìn)一步降準，目前上一爸會次降準還(hái)未完全落地。此外，積極因素在于，中國(g廠唱uó)的逆周期調節政策（貨币、财政政策）效應逐漸顯現，且外部環短中境發(fā)生變化。連平分析稱，外部環境的不确定性有所緩解，或減輕四季度的經(事什jīng)濟壓力，對(duì)未來的經(jīng)濟形勢構成(分務chéng)利好(hǎo)。