國(guó)家統計局日前公布的一季度宏觀經(jīng)濟數據美木顯示，一季度我國(guó)GDP同比增長(ch報跳áng)6.4%，與去年四季度持平，高于6.3%的市場預期，PMI、CP裡草I等一些月度指标出現環比改善勢頭。有迹象顯示，我市河國(guó)經(jīng)濟景氣正在顯露初步企穩勢頭，市場呢小預期在改善。

月中召開(kāi)的央行貨币政策委員會(huì)2019年首季錯線度例會(huì)，對(duì)經(jīng)濟作出了相對(du花訊ì)樂觀的展望判斷，可以成(chéng)為觀愛區察經(jīng)濟形勢演進(jìn)與政策調整變化的一個窗口。

這(zhè)個判斷有比較強烈的對(duì)比：市場猶記，2018年末的央年懂行季度例會(huì)之後(hòu)，公報中出現的“國(guó房西)際經(jīng)濟金融形勢更加錯綜複雜”術花、宏觀經(jīng)濟面(miàn)臨“更計頻加嚴峻的挑戰”，宏觀調控需要“增強憂患意識”、“加大逆周期資得調節力度”等嚴峻字眼，對(duì)于持續下行的宏觀、務綠微觀經(jīng)濟數據，明确指向(xiàng靜制)中國(guó)經(jīng)濟面(miàn)臨線匠下滑失速風險。此次會(huì)議轉而認為我國(guó)經(jīng文在)濟“整體呈現健康發(fā)展”，經(jīng)濟增長(chán司森g)“保持韌性”，增長(cháng)動力“加快轉換”，明黑金融市場預期改善，結構調整出現了“積極變人生化”，金融“服務實體經(jīng)濟的質量和效率逐步提升”，向(xi農身àng)市場釋放出明顯的不同信息，反映出決策姐煙層對(duì)經(jīng)濟形勢的判斷出現了重大變化。

總體來看，在當前階段，我國(guó)經(j玩雪īng)濟的主要矛盾依舊體現在景氣周期仍處在築底階段，市場謝間主體的投資與消費意願仍待進(jìn)一步複蘇，内生自發(窗藍fā)的新增長(cháng)動能(néng)仍待培育這(zhè)幾個方面個大(miàn)，但經(jīng)濟失速的最嚴峻局面(miàn)已大為問笑緩解。在外部形勢方面(miàn)，國(guó)際經(jīng)濟金融形勢理厭表現在地緣政治博弈動蕩、大國(guó)與大國(guó)組織資說間的貿易争端并沒(méi)有消除，發(fā)達經(jīng)濟體景新畫氣面(miàn)臨邊際收縮（世行不久前剛剛調減全球經(j可秒īng)濟2019增長(cháng)指标，對(duì)中國(g公學uó)經(jīng)濟有所調升）等等方面吧地(miàn)。但相對(duì)于去年末“面(miàn)臨更月商加嚴峻考驗”的局面(miàn)，圍繞中美貿易争端以及美聯儲加風道息等議題與預期壓力，外部環境總體也是朝著(zhe)邊際緩和的方向(xiàng答能)演進(jìn)的。

内外部形勢的演變給國(guó)内宏觀調控政策的後(hòu)續演進唱音(jìn)埋下伏筆。筆者認為，當前政策調整可以由“防失速”适度轉變為“銀妹促複蘇”的努力。順著(zhe)這(zhè)一思路，我們對(duì)費白二季度宏觀經(jīng)濟政策基調可以作出如下醫票的評判展望：

首先，逆周期調節政策方向(xiàng)不農資應改變，但將(jiāng)會(huì)更多在相機抉擇中進(jì煙飛n)行微調。關于這(zhè)一點，央行貨币政策請購委員會(huì)的例行會(huì)議已經(jīng)明确進(jìn)行資些了宣示，央行指出，宏觀調控需要繼續密切關注國(服玩guó)際國(guó)内經(jīng)濟金融形勢的邊際變化，保持戰略定為門力，堅持逆周期調節，進(jìn)一步加強貨币都到、财政與其他政策之間的協調，适時(shí)預調微調，注重在國她穩增長(cháng)的基礎上防風險。穩健的貨币政策要松緊适度，把好(hǎo山照)貨币供給總閘門，不搞“大水漫灌”。這(zh事長è)些宣示將(jiāng)成(chéng)為二季度貨币政策的施策基調。海子

一季度社融等大幅擴張，貨币是否過(guò)于寬松而面(miàn她在)臨一定的反向(xiàng)微調？市場出現不同的解讀，筆者認為，适度寬說歌松取向(xiàng)的政策基調不應逆轉，微說時調隻應針對(duì)市場預期不切實際的過(guò)度表現而采取行動。央行靈活要又、相機調控與市場預期博弈是一個動态過(guò)程，當市場過(g草紅uò)度樂觀或者悲觀之時(shí)，反向(xiàng)紙湖調節將(jiāng)會(huì)啟動，從而使市場維持适意的平衡狀态自藍（經(jīng)濟增長(cháng)适度回升的同時(shí)老會能(néng)夠保持物價水平不過(guò)度上升，以及适度充分的就(化國jiù)業水平，即可視為合意的平衡狀态）。

而激發(fā)市場活力促使經(jīng站話)濟景氣複蘇、保持資本市場适度活躍、保持土學彙率穩定，仍將(jiāng)是後(hòu)續政策調控的題中之拿笑義，央行提出了穩健貨币政策、增強微觀主體活力和發(fā)揮資本市場功能(nén車黑g)之間形成(chéng)“三角良性循環妹美”。這(zhè)其中，穩定市場預期，打好(hǎo)防範化解金融可相風險攻堅戰，守住不發(fā)生系統性金融風險依舊是頻樹政策堅守的底線。對(duì)資本市場而言，A股新年度借由政策激發(f他是ā)啟動上行之後(hòu)，在政策穩增長(c河區háng)、促複蘇的努力之下，後(hòu)續化身推力需要由“分母發(fā)力”逐步走向(x空資iàng)“分子發(fā)力”階段，如此才能(nén跳跳g)走出持續、健康的牛市行情；畢竟，持續好(hǎ也房o)轉的宏觀、微觀經(jīng)濟基本面(miàn)是票西行情健康演進(jìn)的基礎。

（作者為華鑫證券上海分公司副總經(jīn工城g)理）